从「几乎无望」到「2025年底前可期」，Solana ETF获批还有哪些挑战？
原文作者：Weilin，PANews
美国芝加哥期货交易所(Cboe)的 BZX 交易所近日提交了四个 Solana ETF 的申请。随着美国大选选举日结束，特朗普将上台，证券交易委员会(SEC)主席 Gary Gensler 宣布即将于明年 1 月辞职，加密货币 ETF 监管环境有望迎来重大变化，为 Solana ETF 的批准创造新机遇。
分析人士认为，SEC 将从“基于执法”回归到“基于信息披露”的监管模式，若 Solana ETF 获批，将激发加密 ETF 市场的巨大需求。Solana 作为目前市值第四大加密货币，尽管缺乏成熟期货市场的支持，并面临被判定为证券的潜在阻碍，但其 ETF 申请进程，正在新监管环境的预期中稳步推进。
即将上任。而为加密行业批评的 SEC 主席 Gary Gensler 将在 2025 年 1 月 20 日辞职，这些都为加密支持者带来了更多的乐观情绪。
ETF Store 总裁 Nate Geraci 表示，他相信到明年年底之前，Solana ETF 非常有可能获得批准。“看起来 SEC 正在就这一产品与发行方进行沟通，这显然是一个积极的信号。”
Two Prime Digital Assets 的首席执行官 Alexander Blume 对此观点表示赞同，表示如果发行商没有很大的把握会成功，就不会浪费时间和资金去做这件事。
最早申请 Solana ETF 的 VanEck 的数字资产研究主管 Matthew Sigel 则表示， “正是 Gary Gensler 领导下的 SEC 打破了长期以来以规则为导向的传统流程，通过执法进行监管。回归以信息披露为基础的常规系统将带来更多创新的可能性。我认为，到明年年底之前推出 Solana ETF 的可能性非常高。”
不过，与 VanEck 的乐观态度相反，目前比特币 ETF 规模最大的 BlackRock 数字资产部门负责人 Robert Mitchnik 表示，该公司对除比特币和以太坊以外的其他加密产品兴趣不大。
SEC 主席 Gary Gensler 将在 2025 年 1 月离任
明年 1 月 20 日，Gensler 将从 SEC 主席职务离任，这也是特朗普就职当天。最近，这些消息接连提振了加密市场，比特币价格在冲击 10 万美元关口的过程中持续创下历史新高。
数据显示，SEC 在 2024 财政年度创下了历史纪录，共提起了 583 起执法行动，并获得了 82 亿美元的财务赔偿命令，这是 SEC 历史上最高金额。与 2023 年相比，这代表着执法行动增加了 14% 。其中，涉及加密货币、私募基金以及其他高风险金融不当行为的案件是该机构的优先事项。现在，Gensler 的辞职有望扭转加密监管环境。
上文提到的 Alexander Blume 表示：“通过银行和交易所等受监管的传统金融渠道，机构和散户投资者能够通过 ETF 接触加密货币，这将打开此前不存在的资金池。这就像用（大的）消防水管替换（小的）泳池水管，意味着潜在的市场动能增强，投机交易也可能会产生更大的影响。”
Solana 增长势头强劲，但面临哪些潜在申请挑战？
受到 meme 行情提振，Solana 今年的增长势头显著。Solana 的原生代币 SOL 在 11 月 23 日突破了 2021 年底创下的前历史最高价 259.96 美元，达到 263.83 美元，市值达到 1211 亿美元，是第四大加密货币。
Solana ETF 会遇到哪些申请阻碍？回顾此前的以太坊 ETF 申请，在以太坊 ETF 的审批声明中，SEC 采用了名为“Ark Analysis Test”的分析框架，该框架由 Ark 基金提供并被 SEC 采纳。该框架列举了几个关键原因，使得以太坊 ETF 最终获得批准：首先是期货交易的存在：现货 ETF 的通过必须基于一个成熟的期货交易市场，特别是被官方认可的交易所，如 CME（芝加哥商品交易所）。其次是，期货 ETF 的价格和现货价格之间的偏差不能过大。这证明市场不会因为现货 ETF 而受到操纵。除此之外，还需要一定的市场成熟度。期货 ETF 已经运行一段时间且表现稳定，这进一步支持了现货市场的成熟度和稳定性。
CBOE 副总裁兼全球 ETF 上市负责人 Rob Marrocco 指出，要将 Solana ETF 推向市场，唯一可行的方式是先推出 Solana 期货 ETF，然后再为现货 ETF 铺平道路。他进一步表示，即使 Solana 期货 ETF 推出，它们也需要经过一段时间的交易才能建立起业绩记录，这一过程可能会很长，最终可能需要大量时间才能完成。
虽然比特币 ETF 和以太坊 ETF 已经通过，但它们与 Solana 有一个很大的区别：比特币和以太坊都在受监管的芝加哥商品交易所（CME）交易期货，SEC 可以进行监控。而 Solana 在 2023 年 SEC 起诉币安和 Coinbase Global Inc.时被列为 19 个未注册证券之一，这也给 SolanaETF 的审批带来了法律上的阻碍。
尽管如此，此前 VanEck 的数字资产研究主管 Matthew Sigel 指出，VanEck 认为 Solana（SOL）是商品，类似于比特币（BTC）和以太坊（ETH）。这一观点基于不断发展的法律视角，法院和监管机构已开始认识到，某些加密资产在一级市场上可能表现为证券，但在二级市场上更像商品。
Sigel 进一步提到，在过去一年中，Solana 在去中心化方面取得了显著进展；目前前 100 名持有者控制约 27% 的供应量，较一年前大幅减少。而前 10 名地址现在持有的比例不到 9% 。Solana 拥有超过 1500 个验证节点，分布在 41 个国家，运营着 300 多个数据中心，且其中本聪系数达 18 ，超越了其监控的大多数网络。即将推出的 Firedancer 客户端将进一步增强去中心化，确保没有单一实体能够主导区块链。他认为，这些进展使 Solana 的去中心化特征更加突出，更像比特币和以太坊等数字商品。
Sigel 还提到了一个关键的法律判例—— 2018 年美国商品期货交易委员会（CFTC）诉 My Big Coin 案件。在这个案件中，MBC 的辩护方认为该代币不属于商品，因为没有期货合约与之相关。然而，美国地区法院并不同意这个观点，认为根据美国商品交易法（CEA），商品的定义非常广泛，包含所有商品、物品以及所有与这些商品相关的服务、权利和利益，且这些商品未来可能会有期货合约。
Sigel 认为，这一判例可能适用于 Solana，表明即使 Solana 没有期货合约，它仍然可以被视为商品。这一分类对 Solana ETF 的批准至关重要，因为它为 Solana 提供了被认定为商品的法律依据，使得 Solana 可以进入商品类 ETF 的审批流程。
由此，他表示，ETF 的批准不一定需要一个活跃的期货市场。尽管相关期货市场的交易量不大，但航运、能源和铀的 ETF 已经存在。“我们认为，即使没有 CME 期货合约，它也能获得批准。” 他表示，交易所之间可以通过市场监控共享协议来替代。
如果获得批准，接下来的问题就是现货 Solana ETF 的需求量有多大。Grayscale Investments 已经运营着 Grayscale Solana Trust，目前管理的资产约为 7000 万美元。彭博社的分析师 James Seyffart 认为，由于 Solana 的市值大约是比特币的 6% ，因此该 ETF 的需求将成比例增长，预计最终总需求将达到约 30 亿美元。
火币数字货币新闻
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一、只有尾部的链和应用才需要链抽象，头部不需要
我们从两个角度论证这种观念的错误之处：
现状并非 「只有头部链和应用有流量」。
未来不可能建立在单链之上，也不会 「只有头部链和应用有流量」。
目前的多链生态并非 「只有头部链和应用有流量，所以不需要链抽象」。
需要明确的一点是，C 端用户的社交媒体流量感知与链的实际运营状况之间并不对等。
1）风头正盛的 Base 链的真正起量始于 3 月，距今也只有 8 个月的历史。从向以太坊提交的 blob 数量看，Base 的优势并非碾压性的。
2）从 TVL 角度，一些 C 端用户当下感知不明显的 L2，比如 Arbitrum, Mantle 等沉淀了大量的 TVL，而链抽象可以将这部分沉淀的流动性真正利用起来。
3）从月活角度，Solana 遥遥领先，500 万月活以上的公链共有 9 个, TON 和 Aptos 都超过了 Ethereum。
4）从费用角度，排名前 5 位的是 Ethereum, Tron, Bitcoin, Solana 和 BNB，就连 10 名开外的 Polygon, Blast, TON, Starknet 一年也可以产生 2000-3000 万美元的费用收入，认为这些链「没有流量」是不合理的。
面对破碎的多链现状，有两种「去碎片化」思路：
一种认为多链是未来，链抽象帮助解决碎片化问题，让用户在多链之间畅通无阻。
一种认为单链是未来，目前的小碎片之后都会灭亡，应该集中资源发展强势 L1。
单链未来显然是站不住脚的。
1）任何单体链的扩容都不可能是无限的。如果你对 Web3 的未来有信心，就不会天真地认为能将整个 Web3 建立在一个状态机上。
2）不存在完美的链，区块链不可能三角之间总要做权衡，不同链的优势是相对场景而言的。
3）依赖单一链=集中风险，如果出问题，整个生态系统可能受到严重影响。
4）单一、集中的生态系统是对创新性的扼杀和去中心化精神的背离。
未来也不可能「只有头部链和应用有流量，所以不需要链抽象」。
1）愈发多元的 L2 生态：目前 L2 Beat 收录的 L2 超过了 100 条，待上线的超过 80 条。Unichain, Movement 等也将登场，我们无法预测一年后前三大 L2 的位置是否还和今日一致。
2）新 EVM L1 的崛起：新兴的并行 EVM L1，如 Monad, Sei 等因可扩展性优势受到了广泛关注和资本青睐。Berachain 也吸引了大量社区成员。
3）非 EVM 生态的活跃：Solana 上出现了 Sonic 这样 EVM 兼容的 L2 项目。Move 语言的 Sui, Aptos 因技术创新备受青睐，生态也初具规模。
4）Appchain 部署门槛持续降低：@AndreCronjeTech 曾发文表示 L2/Appchain 的建造复杂性被低估了，而评论区的 @ItsAlwaysZonny 和 @0xkatz 在十几分钟内就部署好了一条 andrechain，并且表示每个月的运营成本只需要一千美元。
总结来说，我们面临的是一个不可逆转的多链未来，链抽象的到来不以任何个人意志为转移。
二、链抽象把风险也抽象了，会带来安全问题
对这个问题的回答包括三个要点：
在链抽象的交易逻辑下，用户对每笔交易的底层交互逻辑保有知情权。
链抽象的出发点并非去干涉用户与什么 dApp 交互的决策，而是使用户做好的决策更无感、更高效地得到执行。
有很多种方案可以帮助用户判断要不要信任 dApp。
首先，链抽象并没有剥夺用户知情权，或者掩盖底层交互。用户随时可以检查每一笔交易的详情。
其次，链抽象也不会平白无故提高用户和所谓不安全 dApp 的交互意愿和频率。
一个事实是：当用户计划使用一款 dApp 的时候，已经默认「该 dApp 会选择一个值得信任的链，并且产生值得信任的交互」。
是用户的信任驱使其做出与 dApp 交互的决策，链抽象并非干涉用户决策，只是在用户决策之后提高了交互效率。
所以交互安全问题的核心还是用户如何决策，而不在于决策后如何执行。目前已经有很多方案去帮助用户思考和决策要不要信任某个 dApp，链抽象方案的风控层是其中之一。
三、链抽象并没有根本上解决碎片化问题
这个问题的提出和大单体链沙文主义有异曲同工之处，说白了这不是链抽象的问题，而是提问者的幻想。
我们从两个受众群体出发去定义碎片化问题的解决。
对于用户来说，碎片化带来的最直接的问题就是：需要在多链之间手动桥接，需要准备不同的 gas 代币，需要频繁在多链之间管理余额。
而链抽象已经解决了这个问题，允许用户使用任意链的任意代币余额和任意 dApp 交互，任意链上的流动性在购买力上都是等效的。
对于开发者来说，碎片化问题的解决有两种思路：
1）全链部署智能合约，但用户侧体验的割裂依然存在。
2）只在一条链上部署，但可以被任意链的用户访问，可以无缝引入其余链的流动性，这就是链抽象的解决方案。
所以链抽象已经可以从用户侧和开发者侧都解决碎片化问题。
至于所谓的完全统一底层区块链流动性，这是不可行的。不同区块链之间存在共识机制、数据结构和经济模型等的根本差异，不可能做到原子化的等效，否则就还是回到了要在单一链上建立整个 Web3 的问题。
关于「链抽象」的常见误解
关于「链抽象」的常见误解 作者：HelloLydia¹³ 来...
